Wachstumsstarke Branchen gelten als hoch bewertet, behalten sie jedoch ihr Gewinn-Momentum bei, sind sie langfristig gerade zu günstig. Ab welchem Zeitpunkt Wachstum zu Value wird, zeigt das Chart des Monats.
Spricht man über die Bewertung von Growth- und Value-Unternehmen wurde in den letzten Monaten wohl kein Chart in den verschiedensten Fassetten mehr bemüht, als die Darstellung der relativen Bewertungen beider Segmente zueinander im Zeitablauf. Zu sehen ist eine sehr hohe relative Bewertung der Wachstums- gegenüber der Value-Werte.
Dieser Chart gibt jedoch nur eine eindimensionale Sicht wieder. Es wird lediglich die Bewertung zu den jeweiligen Zeitpunkten dargestellt, andere wichtige Aspekte, wie das Wachstum oder die Qualität bleiben außen vor. Wie Bewertung und Qualität korrelieren, haben wir bereits in unserem Artikel „Qualität hat Ihren Preis, ist sie es auch wert?“ dargestellt. Heute kümmern wir uns um den Zusammenhang zwischen Bewertung und Wachstum. Das Wachstum ist eine maßgebliche Komponente bei der mehrdimensionalen Beurteilung von Unternehmen zueinander. Denn wachsen die Gewinne eines vermeidlich teuren Unternehmens stärker als die eines vermeidlich günstigen bei gleichbleibenden Kursen, kreuzen sich irgendwann die Bewertungsniveaus. Ab diesem Punkt würde Growth- zu Value werden.
In unserem Chart des Monats stellen wir dar, wie lange die globalen Wachstumssektoren Technologie und Healthcare benötigen um bei gleichbleibendem Wachstum und Kursen die Bewertungsdifferenz gegenüber dem Value-Segmenten Banken und Energie abzubauen.
Den Startpunkt markieren die heutigen Kurs-Gewinn-Verhältnisse der Sektoren. Technologie ist mit einem KGV von 37,6 am höchsten bewertet, gefolgt von Helathcare (25,1), Energie (19,9) und den Banken mit dem niedrigsten KGV von 11,2. Die eindimensionale Sicht auf die KGVs suggerieren, dass man mit Tech-Titeln 26 Jahre länger warten muss, bis die Gewinne den bezahlten Preis aufwiegen (KGV Technologie 37,6 – KGV Banken 11,2 = 26,4 Differenz). Eine ganz schön lange Investitionsdauer!
Um das Wachstum für die Sektoren abzuleiten, bedienen wir uns der geschätzten nachhaltigen Wachstumsrate (Sustainable Growth Rate). Die Sustainable Growth Rate berechnet sich aus der geschätzten Eigenkapitalrentabilität bereinigt um die Dividendenausschüttung und gibt an, wie stark ein Unternehmen aus eigener Kraft ohne weiteres Eigenkapital oder weitere Schulden wachsen kann. Die SGR des Technologiesektors beträgt spektakuläre 30% (hohes ROE, niedrige Ausschüttung) und die des Healthcare-Sektors 10,4% (hohes ROE, hohe Ausschüttung). Die prognostizierte nachhaltige Wachstumsrate bei den Banken hingegen beträgt lediglich 5,0% (moderates ROE, hohe Ausschüttungen) und die des Energie-Sektors 5,1% (niedriger ROE). Bei gleichbleibenden Kursen und Wachstumsraten würde das KGV der Tech-Werte bereits nach etwas über drei Jahren niedriger als das der Energiewerte und nach 6 Jahren niedriger als das der Banken notieren. Die zukünftige Bewertung von Healthcare-Titeln zeigt eine ähnliche Tendenz. Für Investoren mit mittelfristigen Anlagehorizont eine überschaubare Zeit!
An unserer Illustration ist zu erkennen, dass es wichtig ist Unternehmen nicht nur punktuell, sondern mehrdimensional ganzheitlich miteinander zu vergleichen, um einen hohen Mehrwert in der Selektion zu schaffen.
Weder Value- noch Growth-Aspekte spielen eine übergeordnete Rolle in der Titelselektion unserer systematischen Fonds. Zur Identifikation aussichtsreicher Portfoliotitel setzen wir bei Habbel, Pohlig und Partner auf unsere hauseigene HP&P-Multi-Faktor-Strategie, die systematisch nach Unternehmen Ausschau hält, die unter Aspekten, wie Qualität, Trend, Risiko, Ratings und Aktienrückkäufe ganzheitlich überzeugen. Werttreiber ist hierbei nicht nur die Auswahl der richtigen Aktien, sondern insbesondere auch die Vermeidung von unerwünschten Risiken.
Als Residuum des Selektionsprozesses prägt unser globaler Aktienfonds HP&P Global Equity Fonds derzeit ein hohes Gewicht in den stark wachsenden Technologie- und Healthcare-Titeln aus.
Seit Mitte 2020 suchen wir die Titel unseres dynamische Aktienfonds HP&P Euro Select (ca. 75% Aktienmarktrisiko) anhand der HP&P-Multi-Faktor-Strategie mit überzeugenden Resultaten aus.
Auch der defensive ausschüttungsorientierte HP&P Stiftungsfonds (ca. 25% Aktienmarktrisiko) setzt die HP&P Multi-Faktor-Strategie ein.
Im neu aufgelegten HP&P Global Equity Fonds (ca. 100% Aktienmarktrisiko) kommen gleich drei auf die jeweiligen Regionen adjustierte HP&P-Multi-Faktor-Strategien zum Einsatz, die aus einem riesigen Anlageuniversum von mehr als 3000 Unternehmen die attraktivsten Werte identifizieren.
Marc Ospald – Managing Director – Habbel, Pohlig & Partner
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